公司是專注主業(yè)的變頻器龍頭。公司主要產(chǎn)品為高壓變頻器,市場(chǎng)占有率穩(wěn)居國(guó)內(nèi)行業(yè)前三位。

2012 年上半年,通用高壓變頻器的營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占比分別達(dá)到85.8%、80.9%。2011 年,公司產(chǎn)品由高壓向中低壓拓展,實(shí)現(xiàn)了中低壓及防爆變頻器的銷售。

變頻器產(chǎn)品具有較大的成長(zhǎng)空間。變頻器行業(yè)處于成長(zhǎng)期,受到國(guó)家政策和企業(yè)節(jié)能需求的推動(dòng),未來(lái)增長(zhǎng)空間較大。高壓變頻器潛在需求為800-1000 億,市場(chǎng)空白在500 億以上;中低壓變頻器目前市場(chǎng)規(guī)模在230 億左右。

公司在周期性低點(diǎn)逆勢(shì)擴(kuò)展。受宏觀經(jīng)濟(jì)下滑影響,變頻器行業(yè)處于周期性低點(diǎn),但公司市場(chǎng)占有率在弱市中得到提升,同時(shí),公司第三季度訂單增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)轉(zhuǎn)好。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí):我們預(yù)計(jì)公司12~14 年EPS 分別為0.41、0.51、0.61 元,考慮到公司變頻器行業(yè)的龍頭地位、雄厚的技術(shù)積累以及業(yè)務(wù)向全系列拓展而表現(xiàn)的成長(zhǎng)性,給予公司2012年19~21 倍市盈率,目標(biāo)價(jià)8.12 元,s*次覆蓋給予公司“增持”評(píng)級(jí)。

股價(jià)催化劑:經(jīng)濟(jì)形勢(shì)轉(zhuǎn)好帶來(lái)下游需求提升;高壓高性能、中低壓及防爆變頻器的快速增長(zhǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)因素:經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致市場(chǎng)需求減少風(fēng)險(xiǎn);產(chǎn)品毛利率下降風(fēng)險(xiǎn)。